国泰君安8月4日发布旅游行业研究报告，报告摘要如下：

本报告导读：

基于年龄结构的框架性研究报告，解读老龄化时代旅游行业的演进方向。

迎人口二次红利，老年旅游消费迎黄金时代。①老年旅游市场的规模已经从2004年的800亿元增加到2015年的8260亿元，CAGR达到26.30%。我国每年老年人旅游人数已经占到全国旅游总人数的20%以上。2015年60岁及以上出游人次同比增长252%。②中国老龄化?先加速，再减速?、2022-2053年，老龄化比率将提升16.3个pct，进入急速深度老龄化。③“有钱”（OECD32国65岁+人收入占国民人均收入的比重为6.8%，中国城镇比重为94%，且收入持续提高+保障持续完善）、“有闲”（退休后时间充足）、?有健康?（预期寿命延长，医疗条件不断改善）。

需求侧：价格敏感+安全为先，跟团游迎来春天。①?休闲+社交?是老年旅游的首要动机。②由于收入来源单一，老年群体价格敏感度较高，支付意愿不强烈，年均旅游花费主要在3000元以内，购物欲望不强。③安全是选择旅游产品时重要的考量因素。④目的地上来看，老年群体由国内游逐渐转向短途出境游。⑤偏爱跟团游。

供给侧：市场将更加规范、产品将更加丰富。成熟经济体已经针对老年旅游制订了完善的法律法规，并开发出了异地养老旅游、房车养老旅游、老年客栈、?度假支票?(为拮据老人覆盖50%-80%的旅游费用)、阳光旅游、生态休闲度假、时间银行制度等多类针对老年客户的产品。而我国在这方面也正日趋完善。

大众市场有规模效应，小众市场注重体验。①老年群体注重价格、安全、质量、品牌的特点将导致大众市场高集中度行业规范出台提高行业门槛，加速市场集中。②个性化高端定制市场体验为先，旅游资源是竞争核心。③看好经验丰富的精品旅行社和掌握全产业链资源的大型旅行社。④邮轮游?漫游?特点受老年人追捧，有望迎来爆发增长。相关标的推荐：凯撒旅游（全产业链出境游巨头，看好邮轮游）、众信旅游。

风险提示：自然灾害、恐怖袭击等突发事件影响旅游目的地；宏观经济发展、人均收入增长不及预期。

责任编辑：高翔